兴通股份(603209)：2025三季报点评：量价不振继续压制业绩，看好公司穿越周期能力251026

投资要点

事件：兴通股份发布 2025 年第三季度报告。 据报告所述，2025 年第三季度公司实现营业总收入 3.96 亿元人民币，同比增长 1.43%，环比下滑 2.34%；归母净利润 0.58 亿元人民币，同比下滑 40.49%，环比下滑 6.01%；扣非归母净利润 0.58 亿元人民币，同比下滑 35.64%，环比下滑 5.46%。

量价不振叠加运力规模扩张，“增增收不增利形态 继续。2025Q3，全球化学品运输需求继续承压，量价不振，BCTI 均值仅有 616.84 点，同比下滑 11.28%，环比下滑 6.84%。目前，外贸、内贸化学品船运市场均在承压状 ： 外贸市场，根据克拉克森统计，2025Q3新加坡-鹿特丹 5000 吨普通化学品船运价同比下滑 35.2%，环比下滑 1.64%；新加坡-休斯敦 1000 吨特种化学品船运价同比下滑 18.88%，环比下滑 1.61%；内贸市场，根据沛君航运数据统计，六条主要内贸化学品航线 2025Q3 运价平均环比下滑 1.01%，同比下滑 8.55%。这一背景下，虽公司在持续扩张运力，但利润空间受到显著压制，从而出现增增收不增利形态 。

船队规模有序增长，外贸业务快速扩张。兴通股份是中国化学品航运业的龙头企业。据公司公告，2025H1，公司新增光租 1 艘万吨级外贸化学品船，运力规模 1.31 万载重吨，且新签订了 2 艘 2.59 万吨级、4 艘 1.3 万吨级不锈钢化学品船建造合同。截至 6月 30 日，公司拥有各类散装液体危险货物船舶 38 艘，运力规模达 44.26 万载重吨；共有 12 艘在建化学品船舶，运力规模达 23.50 万载重吨。2025 年上半年，公司首次与巴斯夫达成合作，签订 2.5+1 年期 COA 水路运输合同，进一步巩固了公司的市场优势。近年来，兴通股份持续践行出海战略，阔步挺进国际海运领域。截至 6 月 30 日，公司有 9 艘船舶专用于化学品外贸，运力规模 12.88 万载重吨；今年下半年，还将有 5.18万载重吨运力投入外贸业务。根据 Drewry 数据，截至 2025H1，全球化学品船队已高度老化，15 年以上老船占比达 51.4%，而公司平均船龄仅 7.53 年，年轻高端的船队在国际市场上较具竞争优势。

完成定向增发，改善资本结构，助力业务规模、船队继续扩张。2025 年第二季度，公司完成了向特定对象发行 A 股股票，募集资金 6.4260 亿元。此次定增对公司资本结构产生一定优化，保障了公司未来数年持续增购船舶，扩大运力规模的资金来源。

投资建议

公司资金来源充足，在下行周期持续扩增运力，待全球化学品运输需求复苏，公司有望释放强大弹性。预期其 2025 年归母净利润约 2.65 亿元，对应 EPS 0.82元； 2026 年归母净利润 3.21 亿元，对应 EPS 0.99 元；2027 年归母净利润有望达到3.82 亿元，对应 EPS 1.17 元。以公司 2025 年 10 月 24 日收盘价计算，2025、2026、2027 年的 PE 分别为 18.1 倍、14.9 倍、12.6 倍，维持增增持形评级。

风险提示

运输经营风险；行业竞争加剧；燃油成本扰动利润。