科德教育(300192):有望受益于中昊芯英的资本运作-25Q3点评

#核心观点：1、25Q3公司收入1.9亿元，同比下降8.1%，归母净利润3917万元，同比下降9.8%，扣非后净利润3891万元，同比下降9.8%。2、25Q3毛利率同比提升3.0个百分点至42.7%。3、25Q3销售费用率5.6%，与上年基本持平；管理费用率同比提升0.4个百分点至6.3%；研发费用率同比提升2.8个百分点至5.1%；财务费用率同比下降0.5个百分点至0.2%。4、25Q3实现投资收益228万元，主要来自参股公司中昊芯英盈利。5、公司持有中昊芯英5.53%股份，中昊芯英已启动独立IPO工作，公司有望受益于其资本化运作。

#盈利预测与评级：调整25~27年归母净利润预测至1.50亿元、1.72亿元、1.95亿元，当前股价对应PE估值为40倍、35倍、31倍，维持“买入”评级。

#风险提示：中昊芯英资本证券化路径仍具有不确定性；教育行业的政策风险；宏观经济对支付能力的影响；招生人数不达预期；校区容量扩张不达预期；客单价提升不达预期。

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