新洋丰(000902):复合肥销售虽受一定负面影响,三季报业绩仍然稳健

#核心观点：1、公司2025年三季度实现归母净利润4.22亿元，同比增长12.52%；前三季度实现营收134.75亿元，同比增长8.96%，归母净利润13.74亿元，同比增长23.43%。2、三季度北方持续降雨及单质肥价格下滑对复合肥销售造成负面影响，但公司仍实现双位数利润增长，彰显业绩韧性和行业集中度提升趋势。3、复合肥行业供过于求，开工率约30%，行业集中度持续提升，龙头公司有望长期受益。4、公司作为复合肥龙头，长期增长驱动力包括行业集中度提升、新型肥战略逐步兑现及磷矿项目投产放量。

#盈利预测与评级：预计公司2025、2026、2027年归母净利润分别为15.63、17.47、18.48亿元，对应PE分别为11.8、10.5、10.0倍，维持增持评级。

#风险提示：（1）原料价格波动风险：公司主要原料氮磷钾等的价格受多种因素影响，存在波动可能，进而对公司的成本和利润产生影响，使公司业绩面临波动风险；（2）农作物价格波动风险：复合肥作为农业生产的重要资料，在农作物价格下降时，种植户的种植收益会受到影响，导致种植投入积极性降低，这会对公司产品的销量和公司业绩产生一定的影响；（3）磷矿投产时间风险：公司莲花山、竹园沟分别有磷矿需要等待生产许可证下发后投产。而生产许可证的下发有一定不确定性。其实际投产时间的快慢会较大程度影响公司未来数年的业绩表现。

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