无锡晶海(920547):2025Q1-Q3营利同比双增,有望拓展特医、微电子清洗等领域的应用

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入2.93亿元，同比增长16%，归母净利润4806万元，同比增长26%；毛利率31.87%，同比提升2.05个百分点。2、2025年第三季度营业收入0.9亿元，同比增长9%，归母净利润1076万元，同比增长3%，毛利率31.80%，同比提升1.70个百分点。3、2025年上半年原料药产品营收1.04亿元，同比增长15.42%；食品营养品类产品营收7205万元，同比增长22.66%；培养基类产品营收1780万元，同比增长57.21%，各品类毛利率均有提升。4、下游客户去库存基本完成，需求回升；公司推进欧盟CEP、日本MF认证，在新加坡设立子公司，计划在荷兰、美国设立公司以拓展海外市场。5、新工厂建设已于7月底完成，产能释放叠加行业需求回暖，有望与更多客户合作。6、公司在国内氨基酸原料药市场领先，是医药制剂领域头部企业供应商；特医食品客户处于产品注册阶段，尚未大规模生产；高纯度氨基酸在微电子清洗领域应用，目前小批量出货。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为0.67亿元、0.82亿元、1.02亿元。公司为氨基酸原料药“小巨人”，随着新增产能逐步释放，看好其保持领先优势同时开拓新客户以及新应用领域的能力，维持“增持”评级。

#风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、海外经营风险。

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