锡业股份(000960):锡价慢牛趋势明确,公司深度受益锡价上行-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营收344.17亿元，同比增长17.81%，归母净利润17.45亿元，同比增长35.99%；2025Q3营收133.24亿元，同比增长27.65%，环比增长17.24%，归母净利润6.83亿元，同比增长41.34%，环比增长21.52%。2、2025Q1-3有色金属总产量27.10万吨，其中锡6.77万吨、铜9.68万吨、锌10.53万吨、铟101.62吨，自产金属量基本稳定；获得钨矿开采总量配额指标688吨。3、2025Q3锡期货均价26.91万元/吨，环比上涨0.59万元/吨；铜期货均价7.95万元/吨，环比上涨0.18万元/吨；硫酸均价698元/吨，环比上涨48元/吨。4、2025Q1-3期间费用占营收比重3.29%，同比下降1.21个百分点。5、缅甸复产节奏缓慢、印尼RKAB政策变化及打击走私可能加剧供应扰动，AI有望助力电子需求持续向好，锡价慢牛趋势明确。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为23.28亿元、26.64亿元、27.72亿元，对应PE分别为17倍、15倍、14倍，维持“推荐”评级。 #风险提示：锡、锌、铜价格大幅波动，安全环保风险，下游需求不及预期。