北新建材(000786):经营承压,寻求底部-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年三季报营收和净利润同比下滑，25Q1-3实现营收199.1亿元，同比-2.3%，归母净利润25.9亿元，同比-17.8%；单Q3营收63.5亿元，同比-6.2%，归母净利润6.6亿元，同比-29.5%。2、毛利率承压，25Q1-3毛利率29.5%，同比-1.1pcts；单Q3毛利率27.8%，同比-2.3pcts，主要因需求疲软和价格竞争激烈。3、期间费用率提升，25Q1-3期间费用率14.3%，同比+0.9pcts；单Q3期间费用率16.2%，同比+1.6pcts，主要受收入摊薄效应减弱和嘉宝莉并表影响。4、经营性净现金流下滑，25Q1-3为15.4亿元，同比-43.1%，主要因嘉宝莉并表影响和销售商品收到现金减少。5、公司加快出海步伐，意向收购境外建材企业，布局东南亚、中亚、非洲、欧洲和地中海等市场，坚定一体两翼战略。

#盈利预测与评级：考虑到需求持续疲软和价格竞争加剧，下调25-27年归母净利润预测为32.18/37.59/42.60亿元，较上次预测下调-17%/-15%/-16%，维持“买入”评级。

#风险提示：行业竞争加剧，涂料业务整合不及预期，原材料涨价超预期。

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