汽车行业：整合与出海并行，智驾与机器人齐飞－2025年中期策略报告250706

智驾+机器人催化下乘用车&汽零板块超额收益明显。截至2025H1，申万汽车上涨8.91%，领先沪深300指数8.88pct，其中乘用车以及汽车零部件板块分别受益于智驾平权和人形机器人催化，超额收益明显。

乘用车市场格局有望加速收敛。在以旧换新政策支撑下，2025年上半年乘用车市场维持增长态势，新能源&自主份额持续提升。分价格带来看，自主厂商主导15万元以下主流家用市场，高端市场份额增长空间仍存，从2025年新品储备来看，20-30万元区间小米YU7 、小鹏G7和理想i6等产品具备爆款潜力；30万元以上高端豪华市场问界M8/9、尊界S800等优质供给储备丰富，自主&新能源份额提升有望持续。在供应商账期缩短和不合理高息车贷被叫停的背景下，汽车市场竞争焦点有望从价格战回归产品力，建议关注两类车企：一是具备规模效应/成本控制能力的高效选手；二是壁垒较高的智驾领先车企。

自主车企全面加速出海。2025年1-5月乘用车出口维持两位数增长，插混车型成为增长重要驱动力。2025年开始自主车企海外产能进入密集落地期，重点布局市场包括以泰国为代表的东南亚市场以及以墨西哥和巴西为代表的拉美市场。零跑汽车和小鹏汽车等新势力车企2025年出海落地第一步。自主车型在海外市场具备定价优势，有望成为车企重要利润来源。

L2&L4双双放量，智驾产业链增量可期。L2方面，随着成本端智驾芯片国产替代以及核心零部件规模效应降本，体验端领先玩家进入L2向L3升级期，消费者体验差异化&重视度提升，比亚迪等自主车企2025年集体推进智驾平权。我们预计2025年中高阶智驾车型销量有望达550万辆，渗透率达22.9%。L4方面，Robotaxi在政策许可运营范围扩大和核心零部件降本双重推动下加速拓展，Waymo/萝卜快跑等头部玩家单周超25万/10万订单，随着运营车队规模提升,Robotaxi平台盈利可期。2025年，L2&L4双双迎来放量，关注核心硬件供应商、智驾领先车企以及Robotaxi运营平台。

关注人形机器人领域边际变化。进入2025年，特斯拉、Figure AI和优必选等领先的人形机器人厂商积极布局工业场景，随着工业场景规模化部署逐步落地，大量优质实机数据有望进一步提升机器人通用能力，或形成飞轮效应，推进量产加速。面向最复杂的家用场景，人形机器人在认知决策、续航耐久、精巧操作和运动控制方面痛点仍存，建议关注灵巧手、丝杠和传感器等核心增量环节。