珠江啤酒(002461):Q3短期销量承压,盈利能力稳步提升-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营业收入50.7亿元，同比增长3.8%；归母净利润9.4亿元，同比增长17%。2、2025年第三季度实现营业收入18.8亿元，同比下降1.4%；归母净利润3.3亿元，同比增长8.2%。3、前三季度销量120.4万吨，同比增长1.8%；第三季度销量46.9万吨，同比下降2.9%，主要受华南地区雨水天气及现饮消费需求疲软影响。4、前三季度吨价同比提升1.9%至4215元/吨，受益于中高端产品持续放量及罐化率提升。5、前三季度毛利率51.5%，同比提升2.2个百分点；第三季度毛利率50.9%，同比提升1.2个百分点，主要受益于产品结构升级及原材料成本下行。6、第三季度销售费用率15.5%，同比提升0.3个百分点；管理费用率6.6%，同比基本持平。7、第三季度归母净利率同比提升1.6个百分点至17.7%。8、公司持续推进高端化品牌战略，巩固省内市场地位，并加快文化产业项目建设，深化“双主业”品牌融合。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年每股收益分别为0.43元、0.49元、0.55元，对应市盈率分别为22倍、20倍、17倍。维持“买入”评级。

#风险提示：现饮场景恢复不及预期风险，高端化竞争加剧风险。

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