通润装备(002150):汇兑损失叠加海外项目延迟致Q3业绩环降,全年有望持续高增-2025三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营业收入25.90亿元，同比增长6.14%；归母净利润1.37亿元，同比增长27.26%；毛利率29.47%，同比下降2.26个百分点。2、2025年第三季度单季度营业收入8.82亿元，同比增长5.79%，环比下降2.14%；归母净利润0.39亿元，同比增长29.64%，环比下降50.12%；毛利率28.31%，同比下降2.88个百分点，环比下降4.52个百分点，业绩略低于市场预期。3、2025年第三季度逆变器出货估计2-3GW，环比略降，主要因电芯供应紧张导致部分海外项目发货较慢，预计2025年第四季度完成确认收入；海外出货占比减少导致毛利率环比下滑。4、2025年第三季度期间费用1.82亿元，费用率20.62%；财务费用0.11亿元，财务费率1.23%，环比提升2.65个百分点，主要因汇率波动和增加借款采购电芯所致。5、2025年第三季度末存货14.66亿元，同比增长28.31%；合同负债2.3亿元，环比提升1.7亿元，反映需求旺盛。6、展望2025年第四季度，为传统需求旺季叠加部分项目延迟确认，预计业绩环比高增。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为2.8亿元、3.9亿元、5.2亿元，同比增长29%、40%、32%；对应PE为24倍、17倍、13倍；给予2026年25倍PE，对应目标价27元，维持“买入”评级。

#风险提示：竞争加剧、政策不及预期。

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