万泽股份(000534):3Q25净利润增长24％;五期激励助力长期发展-2025年三季报点评

#核心观点：1、1~3Q25实现营收9.41亿元，同比增长21.00%；归母净利润1.70亿元，同比增长22.45%；扣非净利润1.57亿元，同比增长31.79%。2、3Q25单季度营收3.15亿元，同比增长14.79%；归母净利润0.51亿元，同比增长23.90%；扣非净利润0.46亿元，同比增长38.15%。3、1~3Q25毛利率同比下滑3.27个百分点至73.61%；净利率同比下滑1.33个百分点至15.98%。毛利率较低的高温合金销售量大幅增加是毛利率下滑的主要原因。4、1~3Q25期间费用率同比减少3.77个百分点至53.13%；管理费用率同比减少3.34个百分点至10.14%；研发费用率同比增加0.10个百分点至14.46%，研发费用1.36亿元，同比增长21.85%。5、应收账款及票据5.47亿元，较年初增加31.88%；存货4.42亿元，较年初增加28.40%。经营活动净现金流0.17亿元，去年同期0.51亿元。6、公司实施第五期股权激励，授予600万股限制性股票，占总股本1.19%，授予价格7.35元/股。7、公司高温合金业务在航空发动机TiAl叶片关键技术开发方面取得突破，有助于解决国内商用航空发动机TiAl叶片的批量制造短板。

#盈利预测与评级：预计公司2025~2027年归母净利润分别是2.45亿元、3.53亿元、4.47亿元。维持“推荐”评级。

#风险提示：下游需求不及预期、产品研发不及预期等。

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