平安银行(000001):不良生成高位回落,营收利润边际改善

#核心观点： 1、平安银行9M25营收同比减少9.8%，归母净利润同比减少3.5%，降幅均较上半年收窄。 2、净利息收入同比减少8.2%，降幅较上半年收窄1.1个百分点，主要受益于息差边际改善。 3、中收降幅收窄至-0.1%，财富管理收入同比增长16.1%，全年有望回归正增长。 4、其他非息收入同比下降24.1%，主要受债券市场高位波动影响。 5、3Q25净息差季度环比提升3bps至1.79%，资产端贷款利率降幅明显收窄，负债端成本持续优化。 6、3Q25不良率1.05%，季度环比持平；加回核销不良年化生成率同比下降54bps，不良生成明显改善。 7、零售贷款不良率较年初下降15bps至1.24%，对公房地产贷款不良率较年初上升41bps至2.2%。 8、对公贷款同比增长9.92%，有效缓解信贷投放压力；零售贷款季度环比增长0.19%，终结连续8个季度压降趋势。 9、财富管理业务AUM、客群规模保持稳健增长，私行客户同比增长10.4%。 10、业务转型成效显现，高风险资产压降进入尾声，但全年营收、利润仍继续承压。 #盈利预测与评级： 预计2025、2026、2027年营收增速为-9%、-1.1%、2.3%，利润增速为-3%、0.4%、2.5%。维持买入评级。 #风险提示： 1、经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。 2、地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。 3、宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。 4、零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。 5、厦门分行基金销售业务被证监会责令整改。