京能电力(600578):成本压降助力利润提升,Q3火电上网电量转增

#核心观点： 1、公司2025年前三季度实现营业收入261.60亿元，同比增长0.49%；归母净利润31.70亿元，同比增长125.66%。 2、2025年第三季度单季实现归母净利润12.31亿元，同比增长141.73%。 3、2025年前三季度毛利率为20.60%，同比增加9.58个百分点；2025年第三季度毛利率为22.99%，环比增长1.92个百分点，同比增加11.47个百分点。 4、2025年前三季度管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为2.82%、0.15%和3.38%，同比变化+0.28、-0.15和-0.35个百分点。 5、2025年前三季度累计完成上网电量664.69亿千瓦时，同比下降2.91%，其中火力发电上网电量634.21亿千瓦时，同比下降6.05%；新能源上网电量30.48亿千瓦时，同比增长219.53%。 6、2025年第三季度火电上网电量251.94亿千瓦时，同比增长0.12%；新能源上网电量6.75亿千瓦时，同比增长59.27%。 7、公司发布市值管理办法，提出运用并购重组、股权激励、现金分红和股份回购等方式促进公司投资价值合理反映。 #盈利预测与评级： 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为36.71亿元、37.36亿元、37.90亿元，对应摊薄EPS为0.52元/股、0.53元/股、0.53元/股。维持“买入”评级。 #风险提示： 煤价大幅上涨的风险：燃煤成本作为公司营业成本的主要构成部分受燃煤价格波动的影响，如果动力煤市场价格大幅上涨导致公司入炉标煤单价上行，则公司经营业绩或将不及预期。 利用小时下降的风险：目前火电发电量呈下降趋势，如果清洁能源发电量持续高增，进一步压制火电出力，则公司机组利用小时数或将下行，导致利润贡献不及预期。 新能源装机不及预期的风险：目前公司多个新能源发电项目在建，如果建设进度不及预期导致新能源发电量增长不及预期，则经营业绩或低于预期水平。