好太太(603848):二季度收入环比改善,盈利能力短期承压-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现收入6.8亿元，同比下降5.0%，归母净利润0.9亿元，同比下降40.0%。2、2025年第二季度收入4.2亿元，同比下降0.6%，降幅较前期大幅收窄，呈现企稳态势。3、电商渠道上半年收入4.5亿元，同比增长0.4%，线上渠道营收稳居行业第一，市占率持续提升，并积极布局抖音、快手等新兴电商平台。4、线下渠道上半年收入2.1亿元，同比下降12.1%，其中南区收入同比下降18.9%，北区收入同比下降4.2%，公司持续推进零售转型和新渠道布局。5、2025年第二季度毛利率为45.3%，同比下降10.9个百分点，主要受市场价格竞争和会计准则调整影响；净利率为12.6%，同比下降8.3个百分点。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为2.1亿元、2.6亿元、3.1亿元，同比变化-16.7%、+23.7%、+19.9%，摊薄每股收益为0.51元、0.64元、0.76元，当前股价对应市盈率为56.0倍、45.3倍、37.7倍，维持“优于大市”评级。

#风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧风险，房地产市场调控风险。

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