长城汽车(601633):2025Q3经营提质增效,新品周期持续兑现

#核心观点：1、2025Q3公司实现营业收入612.5亿元、同比+21%、环比+17%，归母净利润23.0亿元、同比-31%、环比-50%。2、2025Q3公司总销量35.4万台、同比+26%、环比+13%；单车ASP 17.3万元、环比增长0.6万元。3、2025Q3毛利率18.4%、同比-2.4pct、环比-0.4pct；销售费用率4.8%、环比-0.5pct，管理费用率1.6%、环比-0.2pct，研发费用率3.9%、环比-0.5pct。4、还原递延报废税及剔除汇兑影响，Q3实际经营利润约33亿元、环比+9%，单车利润约0.94万元。5、截至25Q3末现金储备486亿元，单Q3经营活动现金流净额122亿元、同比增长153%。6、展望：出口和坦克加速向上，魏牌、哈弗、欧拉全面反转；高端化取得初步成绩，经济型品牌转型加速推进，出口潜力大。 #盈利预测与评级：调整公司2025-2027年归母净利润预期至129.8、200.1、235.1亿元，对应当前市值PE分别为15.3、9.9和8.4倍。维持“买入-A”评级，维持6个月目标价35.19元/股，对应2026年15倍市盈率。 #风险提示：新产品进展不及预期，新车型销量不及预期；行业价格战持续加剧等。