瑞普生物(300119):宠物深度协同构建优势,持续研发助力增长

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入25.44亿元，同比增长13.50%；归母净利润3.62亿元，同比增长45.64%；扣非归母净利润2.69亿元，同比增长24.92%。2、单三季度营业收入8.37亿元，同比增长1.44%；归母净利润1.06亿元，同比增长23.02%；扣非归母净利润0.82亿元，同比增长7.64%。3、非经常性损益增加主要由于非流动金融资产及转让子公司部分股权等取得的收益同比增加。4、公司传统畜禽动保业务稳健增长，产品结构持续优化；宠物动保持续围绕“三瑞齐发”构建生态优势，业绩延续较快增长。5、2025年前三季度毛利率41.99%，同比下降7.40个百分点；净利率15.36%，同比上升0.24个百分点。6、单三季度毛利率41.86%；净利率14.19%。7、公司精益降本及生产效率提升，带动费用率下降，3Q2025销售费用率15.70%，同比下降0.91个百分点；管理费用率（含研发费用）12.77%，同比下降2.33个百分点。8、2025年前三季度研发费用占收入比重6.17%。9、3Q2025，公司重组猫干扰素ω(冻干型)、新支流法四联灭活疫苗等7项新产品获批；猪流行性腹泻病毒mRNA疫苗（RPS1903）获临床试验批件；公司拟变更部分募集资金用途用于万吨微生物蛋白产业化示范工作项目，积极布局优质替代蛋白新赛道。10、公司新品陆续上市，包括生物制品、制剂、宠物药等，为内生增长提供动力。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润4.47/5.09/5.96亿元，维持“买入”评级。 #风险提示：动物疫情风险；市场竞争风险；产品开发风险