苏美达(600710):Q1-3归母净利润同比+10.0％,产业链板块带动稳健成长-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年Q1-3公司实现收入874.23亿元，经调整后同比增长0.52%；归母净利润11.04亿元，同比增长10.0%；扣非净利润10.42亿元，同比增长16.4%。2、2025年Q3公司实现收入323.2亿元，同比增长4.2%；归母净利润4.58亿元，同比增长6.58%；扣非净利润4.48亿元，同比增长12.43%。3、2025年Q1-3公司销售毛利率为6.45%，同比下降0.12个百分点；销售净利率为3.19%，同比上升0.24个百分点。4、公司业务分为供应链和产业链两大板块，供应链板块大宗品随行业需求仍有压力；产业链板块包含大环保、先进制造、大消费，利润率更高且增速更高，带动整体利润率提升。5、2025年H1产业链板块实现收入155.4亿元，同比增长6.0%；其中大环保板块收入22.4亿元，同比下降11.0%；先进制造收入65.3亿元，同比增长8.0%，受益于柴油发电机组收入同比增长22%、船舶制造收入同比增长14%；大消费板块收入47.6亿元，同比增长17.8%，受益于服装类收入同比增长30.8%。6、公司是低估值、高分红、具备成长性的央企，2021-2024年分红率均超40%；是商贸领域员工持股激励的央企改革标杆，通过工会代核心员工持有核心子公司65%股份绑定利益；产业链板块布局广泛增速较高，具备持续成长能力，尤其在造船、柴发等领域有竞争优势和较高景气度。 #盈利预测与评级：考虑公司前三季度产业链业务表现出色，且后续随着上游反内卷、供应链有望复苏，将公司2025-2027年归母净利润预期从12.4/13.3/14.1亿元上调至12.6/13.6/14.6亿元，2025-2027年归母净利润预计同比增长9%/9%/7%。维持“增持”评级。 #风险提示：大宗品价格波动，宏观经济周期，汇率波动，造船业务交付周期，地缘和海外经营风险等。