苏美达(600710):业绩符合预期,造船受益于最新港口费政策,柴发业务弹性被低估

#核心观点：1、公司2025年前三季度营收874亿元，同比增长0.5%，归母净利润11.0亿元，同比增长10.0%，扣非后归母净利润10.4亿元，同比增长16.4%。2025年第三季度归母净利润4.6亿元，同比增长6.6%，扣非后归母净利润4.5亿元，同比增长12.4%，业绩符合预期。2、造船业务已进入利润释放阶段，受益于特殊港口费政策，中国建造船舶可豁免，利好订单回流。新大洋造船厂2025-2027年排产分别为51、38、57万CGT，同比变化+19%、-25%、+49%。预计2025-2027年造船收入同比增长+43%、-23%、+53%。成本端，2025年交付订单对应钢价预计同比下降6%，预计造船业务净利润持续增长。3、柴油发电机组业务受益于AIDC建造需求，公司是柴发领域OEM集成商，曾承接移动、联通等项目，未来AI算力需求增长，市场空间广阔，业绩弹性值得关注。4、公司业务多元且全球化布局，对美进出口总额占公司进出口总额的6.48%，市场结构均衡，抗风险能力强。5、2024年公司派息率42%，如2025年维持相同派息率，对应2025年股息率约4.2%。 #盈利预测与评级：维持公司2025年-2027年归母净利润预测为13.5亿元、14.8亿元、16.1亿元，对应PE为10倍、9倍、8倍，维持“买入”评级。 #风险提示：美国提高关税，自主品牌发展不达预期，民船业务新接订单不及预期，钢价等原材料大幅上涨，人民币大幅升值。