香农芯创(300475):25Q3利润环比高增,先进存力＆算力双轮驱动

#核心观点：1、公司25年前三季度收入264亿元，同比增长60%，归母净利润3.59亿元，同比下降1%；25年第三季度收入93亿元，同比增长7%，环比增长1%，归母净利润2亿元，同比下降3%，环比增长43%，毛利率4%，环比提升1个百分点。2、AI推动存储需求强劲，DDR5、HBM、HDD、eSSD需求旺盛，HDD缺货涨价，数据中心加速向eSSD切换；供给端DRAM高端产品产能利用率高，新增产能有限，NAND海外厂商无新建产能，产能利用率低位运行。3、公司与海力士合作设立子公司海普存储，海力士持股保障晶圆供给，大普微持股提供主控芯片，推进企业级内存条和固态硬盘发展。4、公司自主品牌海普存储已完成企业级DDR4、DDR5及Gen4 eSSD研发试产，通过部分服务器平台认证进入量产。5、公司作为海力士大陆云客户最大经销商，服务阿里、腾讯、字节等客户，受益互联网厂商资本开支增加；同时成为AMD经销商，并与无锡灵境云设立合资公司持股25%。 #盈利预测与评级：预计公司25/26/27年归母净利润为5.8/7.4/9.7亿元，对应PE估值85/67/51，维持“买入”评级。 #风险提示：供应商依赖度较高的风险、数据信息滞后风险。