长城汽车(601633):车型周期走强;期待全品牌矩阵进一步完善

#核心观点：1、3Q25收入612亿元，同环比增长21%和17%；归母净利润23亿元，同环比下降31%和50%，业绩符合市场预期。2、1-3Q25销量92万辆，同比增长8%；3Q销量35万辆，同环比增长20%和13%；单车收入17.3万元，环比增加0.6万元。3、分品牌看，哈弗销量同环比增长20%和17%达21万辆；WEY销量同环比增长132%和38%达3万辆；坦克销量同比增长14%达6万辆。4、出口表现强劲，3Q出口同环比增长11%和28%达14万辆。5、毛利率同环比下降2.4和0.4个百分点；销管研费率同比变化+0.8、-0.4、-0.1个百分点至4.8%、1.6%、3.9%。6、公司经营利润环比正增长，彰显经营改善；未来将推出欧拉5、哈弗H6L、新款坦克400等新车型，完善品牌矩阵。 #盈利预测与评级：维持25E/26E盈利预测和跑赢行业评级，A/H股当前股价对应14x/8x 25E P/E；维持A/H股目标价31元/22.5港币，对应A/H股18x/12x 25E P/E，较当前有34%/45%上行空间。 #风险提示：海外销量不及预期，国内新能源转型不及预期。