新集能源(601918):煤、电业务环比修复,业绩略超预期

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入90.1亿元，同比减少1.95%；归属于母公司所有者的净利润14.77亿元，同比减少19.06%。2、2025年第三季度营业收入31.99亿元，同比减少0.16%，环比增长10.25%；归属于母公司所有者的净利润5.56亿元，同比减少14.24%，环比增长43.12%。3、25Q3煤炭产量561万吨，同比+7.9%，环比-0.9%；商品煤销量503万吨，同比+7.5%，环比+4.2%；吨煤综合售价513元/吨，同比-8.0%，环比+3.0%；吨煤综合成本328元/吨，同比-4.8%，环比-0.7%；吨煤综合毛利185元/吨，同比-13.1%，环比+10.2%。4、25Q3发电量43.65亿千瓦时，同比+9.3%，环比+43.4%；上网电量41.02亿千瓦时，同比+9.0%，环比+43.8%；上网电价0.3715元/千瓦时，同比-8.5%，环比+0.0%。5、公司生产矿井合计产能2,350万吨/年；矿权内资源储量61.85亿吨，向深部延伸资源储量26.51亿吨，共计88.36亿吨。6、利辛一期风电项目预计2025年年底实现并网发电。7、煤电一体化持续推进，控股和参股多个电厂项目，煤炭消耗量约占公司产量约50%。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为24.0亿元、24.3亿元、26.0亿元，对应PE为7.7X、7.6X、7.1X。维持“买入”评级。 #风险提示：煤价下跌，上网电价下调，在建装机投产不及预期。