新集能源(601918):煤＆电基本面转好助力业绩显著改善,2026年电厂集中投产贡献利润可期

#核心观点：1、2025年Q1-3公司实现营业收入90.10亿元，同比下降1.95%；归母净利润14.77亿元，同比下降19.06%；扣非后净利润14.82亿元，同比下降17.05%。经营活动现金流量净额26.23亿元，同比增长3.11%。2、单Q3公司实现营业收入31.99亿元，同比下降0.16%，环比增长10.25%；归母净利润5.56亿元，同比下降14.24%，环比增长43.12%；扣非后净利润5.48亿元，同比下降15.62%，环比增长38.00%。3、煤炭板块：2025年Q1-3原煤产量1680.37万吨，同比增长7.87%；商品煤产量1468.07万吨，同比增长5.74%；商品煤销量1446.85万吨，同比增长4.95%。单Q3原煤产量560.72万吨，同比增长7.87%，环比下降0.88%；商品煤产量474.35万吨，同比增长4.86%，环比下降4.14%；商品煤销量503.48万吨，同比增长7.53%，环比增长4.23%。2025年Q1-3煤炭销售均价523.21元/吨，同比下降6.91%；单Q3煤炭销售均价513.23元/吨，同比下降7.99%，环比增长7.46%。2025年Q1-3商品煤成本327.40元/吨，同比下降3.95%；单Q3商品煤成本327.92元/吨，同比下降4.82%，环比下降0.63%。单季煤炭板块毛利增长30.86%。4、电力板块：2025年Q1-3上网电量103.80亿千瓦时，同比增长27.90%；单Q3上网电量41.02亿千瓦时，同比增长9.01%，环比增长43.83%。2025年Q1-3平均上网电价371.5元/兆瓦时，同比下降8.45%。5、核心优势：公司在建燃煤机组容量464万千瓦，预计2026年中投运；煤电控股装机有望达到796万千瓦，形成“煤电一体”模式；资本开支高峰过后自由现金流有望大幅提升，具备高分红潜力。 #盈利预测与评级：调整公司2025-2027年归母净利润预测分别为20.69亿元、25.85亿元、26.25亿元；维持“买入”评级。 #风险提示：煤价大幅下降风险，电价和煤电利用小时数下滑风险，项目建设进度不及预期风险，煤矿安全生产事故风险。