汇川技术(300124):工控增长势头向好,新能源车增长趋缓-2025年三季报点评

#核心观点：1、25Q3营收111.5亿元，同比+21%，归母净利润12.9亿元，同比+4%，扣非净利润12.2亿元，同比+14%；25Q1-3营收316.6亿元，同比+25%，归母净利润42.5亿元，同比+27%，扣非净利润38.9亿元，同比+24%。2、25Q1-3/25Q3毛利率29.27%/27.51%，同比-1.75/-2.18pct，主要因新能源车竞争加剧。3、通用自动化业务25Q1-3/25Q3收入131/43亿元，同比+20%/+26%，预计Q4订单同比+25~30%，26年收入有望保持20%+增长。4、新能源车&轨交业务25Q1-3/25Q3收入148/58亿元，同比+38%/+32%，子公司联合动力25Q1-3/25Q3收入145/54亿元，同比+36%/+15%，毛利率15.9%/14.5%，同比-0.4/-2.9pct；预计25年新能源车收入210-220亿元，同比+31-38%，净利润11~13亿元，同比+20-40%。5、电梯业务25Q1-3收入36亿元，同比基本持平，预计25年收入50亿元左右。6、人形机器人产品布局丰富，涵盖执行器、仿生臂等，性能领先，零部件自研率高。7、25Q3期间费用18.11亿元，同比+15.2%，研发费用10.3亿元，同比+40%，研发费用率9.22%，同比+1.27pct；25Q3经营性净现金流9.11亿元，同比-55%；25Q3末存货85.1亿元，同比+15.3%。

#盈利预测与评级：预计25-27年归母净利润55.6/67.8/82.5亿元，同比+30%/+22%/+22%，对应PE为38x、32x、26x，给予26年40x PE，目标价100.5元，维持“买入”评级。

#风险提示：宏观经济下行，竞争加剧等。

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