公用事业行业：新能源筚路蓝缕，目前的形势与我们的任务－新型电力系统系列报告之五，新能源行业发展回顾与展望

#核心观点： 1、新能源发展目标在十四五初期已全部完成，但集中式项目（尤其是大基地项目）不及预期，分布式项目建设超预期。 2、新能源发展面临煤荒、电荒、高组件成本、特高压建设缓慢、消纳压力等多重困境，导致项目回报率持续下行。 3、电力市场机制建设成果显著，新能源全面入市时间表明确（2029年前），但绿色价值未充分体现。 4、新能源消纳问题日益凸显，存在电力系统调节能力、储能经济性、非技术成本、需求侧响应、电价机制等五大难题。 5、新能源收益率承压主要源于装机增速超预期，国家出台政策规范行业，要求遵守最低投资回报率。 6、136号文推动新能源全面入市，存量项目压力减轻，增量项目压力增加，行业或进入更健康发展周期。 #投资建议： 1、港股：龙源电力、大唐新能源、中广核新能源、新天绿色能源 2、A股：新天绿能、甘肃能源、嘉泽新能、云南能投、节能风电 3、A股海风标的：中闽能源、福能股份、广西能源 #风险提示： 用电需求不及预期，新能源入市政策低于预期，弃电率超预期。