杭叉集团(603298):叉车龙头地位稳固,无人叉车+具身智能物流机器人构建全新增长极-首次覆盖报告

#核心观点：1、杭叉集团是中国最大的叉车研发制造企业之一，全球排名第8位，专注于工业车辆及相关产品的全产业链运营。2、公司高毛利率海外业务占比持续扩大，2020-2024年归母净利润复合年增长率为24.64%。3、近两年我国电动叉车销量增速超过18%，锂电叉车替代铅酸叉车的结构性需求有望驱动电动叉车销量持续增长。4、公司率先推出多款行业首创新能源产品，构建了行业最齐全的新能源叉车产品体系。5、无人叉车销量增速快，2023年渗透率不及2%，传统叉车企业市场份额占比最高。6、公司叉式AGV销量在国内市场连续5年保持全国第一，智能物流业务增长迅速。7、公司预计在2025年10月发布首款人形机器人，制定了产业发展规划。

#盈利预测与评级：预计2025年、2026年、2027年公司总体营业收入分别为181.10亿元、198.95亿元、218.59亿元，同比增长9.8%、9.9%、9.9%；归母净利润分别为22.58亿元、25.63亿元、30.85亿元，同比增长11.7%、13.5%、20.4%。首次覆盖，给予“买入”评级。

#风险提示：无人叉车渗透不及预期风险；海外经营环境恶化风险；行业竞争加剧风险；汇率波动风险；供应链稳定性风险。

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