山金国际(000975):金成本把控优良,产量下滑影响利润-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收149.96亿元，同比增长24.23%，归母净利润24.6亿元，同比增长42.39%。2、2025年第三季度单季度实现营收57.5亿元，同比增长3.3%，环比增长16.77%，归母净利8.64亿元，同比增长32.43%，环比下降4.22%。3、2025年前三季度矿产金产量5.6吨，同比下滑11%，矿产银产量118.2吨，同比下滑25%。4、2025年前三季度金均价3199美元/盎司，同比增长39.4%，银均价35美元/盎司，同比增长28.6%。5、公司前三季度矿产金合并摊销后成本145.2元/克，同比增长1.7%。6、2025年前三季度公司矿产金板块毛利率80.51%，同比增长7.41个百分点。7、公司计划于港股上市，发行时机将在股东大会决议有效期内择机推进。8、纳米比亚金矿计划于2027年上半年投产，预计年产黄金可达5吨。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润为36.62亿元、44.52亿元、58.52亿元，维持“推荐”评级。

#风险提示：金属价格大幅波动，项目进展不及预期，海外地缘风险等。

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