特宝生物(688278):新品推广费用承压,治愈适应症催化有待体现

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现收入24.80亿元，同比增长26.85%；归母净利润6.66亿元，同比增长20.21%；扣非归母净利润6.73亿元，同比增长15.91%。2、2025年第三季度公司实现收入9.69亿元，同比增长26.68%；归母净利润2.38亿元，同比减少4.63%；扣非归母净利润2.42亿元，同比减少3.55%。3、怡培生长激素注射液于2025年5月29日获批上市，用于治疗儿童生长激素缺乏症；报告期内商业化进程持续推进，包括6月18日产品发布和9月23日与上海儿童医学中心达成战略合作。4、2025年第三季度销售费用为4.10亿元，销售费用率为42.34%，环比增长4.14个百分点，主要受新产品上市推广费用增加影响。5、派格宾联合核苷（酸）类似物用于成人慢性乙型肝炎患者的HBsAg持续清除的增加适应症于2025年10月12日获得批准，有望提升长效干扰素在慢乙肝治疗领域的渗透率。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年分别实现归母净利润10.36亿元、14.02亿元、18.37亿元，同比增长25%、35%、31%；对应当前EPS分别为2.55元、3.45元、4.52元；维持“买入”评级。

#风险提示：新产品审批不及预期；新产品销售推广不及预期风险；技术成果无法有效转化风险。

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