三诺生物(300298):收入端增长加速,专利支付影响短期利润

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现收入34.53亿元，同比增长9%；归母净利润2.11亿元，同比下降17%；扣非归母净利润1.80亿元，同比下降22%。2、2025年第三季度公司实现收入11.90亿元，同比增长13%；归母净利润3035万元，同比下降48%；扣非归母净利润2211万元，同比下降58%。3、第三季度公司毛利率43.29%，同比下降12.1个百分点，主要受与罗氏专利交叉授权支出影响。4、公司与罗氏就BGM产品签订交叉专利许可和解协议，支付1900万美元，对2025年第三季度净利润影响约1.36亿元；剔除该影响后，第三季度归母净利润为1.05亿元，同比增长81.83%。5、公司CGM产品在巴西、伊朗等多个国家获批注册证，二代产品获得欧盟MDR认证，并扩展适用人群佩戴部位至上臂或腹部。6、公司未来将保持血糖监测产品为核心的第一曲线稳定增长，同时培育以CGM为基础的第二曲线快速成长。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.95亿元、5.15亿元、6.41亿元，同比增长-10%、+75%、+24%，维持“买入”评级。

#风险提示：新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；行业竞争加剧风险；商誉和海外资产减值风险。

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