电力及公用事业行业：雅江下游水电工程开工，中国华电新能源发电平台上市－月报

#核心观点： 1、2025年6月全社会用电量同比增长5.4%，1-6月累计增长3.7%，城乡居民生活用电增速持续提升。 2、2025年6月规上工业发电量同比增长1.7%，1-6月累计增长0.8%，火电、风电增速放缓，水电降幅收窄，核电、太阳能发电增速加快。 3、截至2025年6月底，风电、太阳能装机占比达45.85%，火电装机占比下降至40.42%。 4、2025年6月规上工业原煤产量同比增长3.0%，1-6月累计增长5.4%；进口煤炭同比减少25.8%。 5、2025年7月动力煤价月累计上涨5.69%，炼焦煤价月累计上涨28.50%。 6、2025年6月规上工业天然气产量同比增长4.6%，1-6月累计增长5.8%；进口天然气同比增加1.15%。 7、维持电力及公用事业行业“强于大市“的投资评级。 #投资建议： 1、建议从长期投资的视角，持续关注盈利能力稳健的大型水电企业。 #风险提示： 1、火电燃料成本波动风险； 2、水电来水不及预期风险； 3、新能源市场竞争加剧风险； 4、市场电价下行风险； 5、运营效率提升不及预期； 6、成本管控不及预期； 7、其他不可预测风险