休闲食品行业：从跑马圈地到质效升级，鸣鸣很忙勾勒零食量贩未来图景

#核心观点： 1、行业评级为领先大市-A，首次评级。 2、量贩零食行业高速增长，市场规模从2019年的40.8亿元增至2024年的1045.9亿元，年复合增速91%，行业门店数突破4万家。 3、鸣鸣很忙由零食很忙与赵一鸣零食合并设立，2024年底公司门店数达14394家，同比增长118.59%。2022/2023/2024年营收分别达42.86/102.95/393.44亿元，净利润0.72/2.17/8.34亿元。 4、公司采取低毛利高周转的普惠零售模式，以大规模加盟作为扩张核心，并通过“五个零”政策及开店补贴保障加盟商利益。 5、行业竞争格局快速集中，鸣鸣很忙与万辰集团营收均突破300亿元，合计CR2达69%。 6、公司未来渠道持续扩张，盈利空间广阔，凭借龙头地位、渠道网络、供应链效率与品牌势能，有望持续领跑行业。 #投资建议： 无投资建议 #风险提示： 门店扩张不及预期风险，单店盈利能力下滑风险，行业竞争加剧风险。