川投能源(600674):雅砻江偏枯影响Q3业绩,控股水电业绩稳增

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入11.40亿元，同比上升4.95%；归母净利润42.21亿元，同比下降4.54%。2、控股水电企业2025年1-9月累计完成发电量48.57亿千瓦时，同比增长17.92%；上网电量47.78亿千瓦时，同比增长17.89%；平均上网电价0.188元/千瓦时，同比降低6.47%。3、公司对联营和合营企业的投资收益为16.89亿元，同比减少16.39%；雅砻江水电2025年前三季度发电量713.08亿千瓦时，同比减少0.78%，其中第三季度发电量283.09亿千瓦时，同比减少16.02%。4、公司2023-2025年回报规划规定每年以现金方式分配的利润原则上每10股不低于4元（含税），股息确定性较强。

#盈利预测与评级：下调公司2025-2027年归母净利润预测分别为48.58、52.33、55.33亿元人民币，公司当前股价对应PE为15、14、13倍，维持“买入”评级。

#风险提示：在建项目进度不及预期、电价下调的风险、来水不及预期的风险。

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