美好医疗(301363)：3Q25收入平稳增长，净利润明显改善﹣季报点评251022

公司 9M25 收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为 11.94/2.08/2.03 亿元，同比+3.3%/-19.3%/-17.9%；3Q25 收入/归母净利润/扣非归母净利润4.62/0.94/0.93 亿元，同比+2.6%/+5.9%/+9.6%。虽然 9M25 整体净利润仍承压，但 3Q25 归母净利润增速已有明显改善，我们看好后续核心业务持续边际改善，多元业务开始贡献收入，推动业绩向好，维持买入评级。核心业务持续好转，拓展多元业务公司已经在马来西亚布局双基地备份工厂，尽可能降低国际地缘政治冲突对核心业务的影响。除核心产品外，公司在血糖管理、心血管、体外诊断等多领域布局，公司为国际客户定制的胰岛素注射笔已规模化量产，自主设计开发的“美好笔”核心研发工作已经完成，国内外客户拓展工作正有序推进。9M25 公司各项费用率同比降低，毛利率同比下降9M25 销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.22%/8.06%/8.77%/-2.29%，同比+0.60/+1.60/-0.17/-1.13pct。公司加强销售及管理费用投入，3Q25 相应费用率同比提高。9M25 毛利率为 39.34%，同比-2.44pct，我们认为 9M25毛利率下滑主要由于产能转移影响。多元化发展的国产精密医疗器械供应链龙头，维持“买入”评级根据 3Q25 业绩，我们维持盈利预测，预测 25-27 年归母净利润 3.7/4.4/5.2亿元，同比+1.4%/+19.4%/+18.6%，对应 EPS 0.65/0.77/0.92 元。公司核心业务客户合作长期稳定，考虑到 3Q25 利润明显改善，核心业务向好，多元化业务拓展第二增长曲线，我们给予 26 年 35x 的 PE 估值（可比公司 26年 Wind 一致预期均值 28x），目标价 27.11 元（前值 24.78 元，对应 26年 32x PE）。风险提示：客户集中度高的风险；新业务拓展进度不如预期。