电力环保行业：风核增值税返还政策面临调整，9月发电量公布，火电受清洁能源挤压－周报

风核增值税返还政策调整，对项目IRR负面影响排序为陆风>海风>核电。我们认为，1）风电：陆风从2025 年11 月起取

消返还，我们测算主要绿电企业2024 年增值税返还占归母净利4%~16%；而海风优惠政策延续至2027 年末，影响存在滞后性。

2）核电：存量项目不受影响，已核准未投产机组影响分阶段，由于建设期较长，第一个五年可抵扣进项税额、不影响机

组盈利，第二个五年返还比例从70%降至50%，第三个五年返还比例从55%降至0。我们预计新项目投资回报率仍满足投决要

求，不影响电企投资意愿，期待电企争取绿色收益等额外政策优惠。