中国西电(601179):业绩符合预期,在手订单增厚可期

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营收170.0亿元，同比增长11.5%；归母净利润9.4亿元，同比增长19.3%；毛利率22.1%，同比提升1.7个百分点。2、第三季度实现营收56.7亿元，同比增长15.7%；归母净利润3.4亿元，同比增长1.8%；毛利率23.2%，同比下降0.6个百分点。3、国南网规划总投资超8250亿元，创历史新高；2025年1-8月全国电网工程完成投资3796亿元，同比增长14%。4、国网输变电设备前四批招标682亿元，同比增长23%；公司累计中标56亿元，同比增长15%，市占率8.3%。5、截至2025年三季度，公司合同负债50.7亿元，同比增长29%；存货56.7亿元，同比增长15%。6、特高压第四批设备招标启动，招标金额预计超150亿元。7、前三季度销售费用率2.9%，同比下降0.6个百分点；管理费用率6.4%，同比持平；研发费用率4.1%，同比上升0.2个百分点。8、公司推进常规产品节拍化连续流生产提高生产效率，净利率6.9%，同比提升0.4个百分点。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司实现归母净利润13.7亿元、17.6亿元、21.1亿元，同比增长30%、29%、20%；维持“买入”评级。

#风险提示：电网投资/特高压建设/海外拓展不及预期、行业竞争加剧风险。

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