中材科技(002080):特种玻纤加速扩产,传统玻纤底部明确-三季报点评

#核心观点：1、2025年三季度业绩表现：25Q1-Q3收入217亿元，同比增长29%，归母净利润14.8亿元，同比增长143%，扣非归母净利润11.97亿元，同比增长270%；25Q3收入83.69亿元，同比增长33%，归母净利润4.81亿元，同比增长235%，扣非归母净利润3.89亿元，同比增长334%。2、传统玻纤行业情况：25Q3缠绕直接纱2400tex均价3568元/吨，同比下降3%，环比下降5%；25Q3期末行业库存86.5万吨，环比减少2.3万吨，9月单月去库4.7万吨，降幅5.1%；9月多家企业发布玻纤复价函，产品价格上浮5-10%，行业价格底部明确。3、特种玻纤业务进展：25H1特种纤维布销售895万米，覆盖低介电一代、低介电二代、低膨胀布及超低损耗低介电布全品类，完成国内外头部客户认证及批量供货；低膨胀布打破国外垄断，成为国内唯一、全球第二家规模化生产供应商；超低损耗低介电布完成行业头部CCL厂商客户认证，实现市场导入及产业化供应；定增保障特种玻纤项目资金落地，扩产加速提升市占率。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.02亿元、26.08亿元、30.60亿元，现价对应动态PE分别为27倍、20倍、17倍，维持“买入”评级。

#风险提示：Low-Dk电子布业务不及预期；玻纤供需格局不及预期；风电叶片盈利能力修复不及预期；锂膜业务盈利能力继续下滑的风险。

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