万辰集团(300972):引领量贩零食模式,具备较高盈利潜力-首次覆盖

#核心观点：1、万辰集团是国内量贩零食行业领先者，拥有5大零食品牌，规模位居行业头部。截至25H2门店网络达15365家，同比增长131.5%。2、公司产品组合覆盖12大核心品类，SKU超4000个。注册会员超1.5亿，活跃会员超1.1亿。3、公司在全国设立51个常温仓储中心和13个冷链仓库，实现“T+1”配送原则。4、量贩零食行业增长空间广阔，预计2029年GMV将达6137亿元，2024-2029年复合增速36.5%。二线及以下城市是主要战场，预计2029年GMV达5080亿元，复合增速38%。5、公司通过重塑供应链链条，提高门店运营效率，规模化效应显现，盈利能力有望提升。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为507.3亿元、600.7亿元、682.4亿元，归母净利润分别为10.69亿元、14.78亿元、18.70亿元，对应EPS分别为5.79元、7.83元、9.90元。给予公司2026年28倍PE，对应目标价219.16元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

#风险提示：宏观经济增长低于预期，量贩市场需求大幅下滑，行业竞争激烈，门店开拓不及预期，产品销售不及预期等。

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