帝奥微(688381)：拟收购荣湃半导体，并购整合加速期已至251019

投资要点

事件：2025 年 9 月 29 日晚，公司公告称拟通过发行股份及支付现金的方式取得荣湃全部股权或控股权。公司已于 2025 年 9 月 29 日开市起停牌，并将于 2025 年 9 月 30日开市起继续停牌，预计停牌（累计）时间不超过 10 个交易日。

拟收购标的方面，荣湃半导体(上海)有限公司成立于 2017 年，公司专注于高性能、高品质模拟芯片的设计与研发，致力于成为全球技术领先的高性能模拟集成电路产品供应商。公司产品包括数字隔离器、驱动（MOSFET IGBT driver）、接口（CAN、RS485）、采样（放大器、ADC）、光耦兼容等系列产品，广泛应用于电动汽车、工业控制、数字电源、智能电器等领域。凭借独创的电容智能分压技术（iDivider 技术），斩获多项隔离领域发明专利，实现了国产隔离芯片的突破。

截至 2025 年 6 月 30 日，公司货币资金+交易性金融资产合计 18.19 亿元，在手资金充沛。模拟芯片行业中，收并购是企业实现跨越式发展的重要步骤，通过收购产品线互补，下游协同的优秀标的，模拟芯片上市公司能够实现营收的快速增长，供应链的充分协同，以及客户资源的互相赋能，达到 1+1＞2 的效果。我们认为本次拟收购动作，是公司开启收并购之路的里程碑，公司有望充分利用在手现金，加速整合行业中的优质资产。

公司业务方面，25H1 实现收入 3.06 亿元，同比+15.11%，增长较为稳健，而公司研发投入前置，短时间内费用率较大，利润暂时承压。公司在光通信方面布局较多，在光模块领域，公司已推出国内首款高精度大电流负载限流开关、超小尺寸模块电源、TEC 控制器、超高速微弱信号采样开关等产品，光模块专用模拟前端开发布局中，布局产品广泛应用于 400G/800G/1.6T 光模块；OCS 交换机方面，公司正在开发高价值量的数模转换产品，前瞻性布局为后续的产品放量打下基础。

盈利预测及投资建议：公司当前因为研发投入较大盈利承压，随着公司新领域新品放量，收并购动作出现，我们判断公司将加速成长。我们预计公司 2025/2026/2027 年收入分别为 6.09、8.03 和 11.35 亿元，同比分别+15.7%、+31.9%和+41.3%，归母净利润分别为-0.58、0.02 和 1.21 亿元。首次覆盖，给予"增持"评级。

风险提示

收并购进展不及预期，新品研发进展不及预期，行业竞争加剧。