互联网电商行业：生成式推荐，AI时代互联网技术皇冠上的明珠－行业深度报告

#核心观点： 1、生成式推荐具有巨大的技术潜力和商业价值，能够降低信息匹配成本、提升用户留存和停留时长、改善广告变现空间。 2、生成式推荐是AI时代互联网技术的重要突破，主要基于缩放定律有效性、数据和特征扩充提升效果天花板、统一框架端到端生成推荐结果简化工程结构、支持多样性推荐打破信息茧房。 3、推荐系统技术红利为互联网企业带来可观业绩收益，机器学习时期和深度学习时期的技术优势推动Google、百度、阿里巴巴等公司商业化表现突出。 4、生成式推荐系统标杆案例显示Meta和快手通过推荐系统改善实现广告收入增长和业务效率提升。 5、生成式推荐系统在电商、内容推荐、广告等互联网场景中落地速度快，电商平台最先受益。 6、主要互联网公司收益弹性排序为快手>阿里巴巴>腾讯控股=哔哩哔哩，考虑Bilibili基线后调整为快手>哔哩哔哩>阿里巴巴>腾讯控股。 7、行业评级为看好（维持）。 #投资建议： 阿里巴巴、快手、腾讯、哔哩哔哩、百度集团、爱奇艺、Applovin、汇量科技 #风险提示： 1、生成式推荐落地实践缓慢，推进节奏不及预期； 2、供应链风险； 3、宏观政策变更风险。