国盾量子(688027):Q3营收+127％,量子业务潜力渐显

#核心观点：1、2025年三季度公司营业收入1.90亿元，同比增长90.27%；归母净利润-2646.96万元，同比减亏2864.79万元。2、25Q3营业收入6836.11万元，同比增长126.52%；归母净利润-264.96万元，同比减亏1709.51万元。3、量子通信、量子计算、量子精密测量三大业务板块收入大幅放量，扭亏趋势有望确立。4、25Q3存货2.78亿元，同比增长30.8%；合同负债0.70亿元，同比增长18.0%，反映订单状况良好。5、25年前三季度毛利率47.16%，同比下降9.78个百分点；25Q3毛利率44.92%，同比下降4.07个百分点，主因较低毛利率的量子计算业务收入占比提升。6、25Q3销售费用率8.18%，同比下降13.58个百分点；管理费用率30.76%，同比下降36.73个百分点；研发费用率48.34%，同比下降1.61个百分点。7、25年前三季度研发费用同比增长57.65%；25Q3研发费用同比增长119.20%。8、公司是国内量子通信设备龙头供应商，背靠中国电信，全场景布局ToG/ToB/ToC端。9、公司与中电信量子集团新签订一笔280比特超导量子计算机订单，金额约6300万元。 #盈利预测与评级：预计2025年归母净利润0.24亿元，同比扭亏；2026年归母净利润0.37亿元，同比增长55.64%；2027年归母净利润0.87亿元，同比增长136.05%。维持“买入”评级。 #风险提示：技术研发不及预期；市场竞争加剧；业务拓展不及预期。