电力设备与新能源行业：景气新周期起点，重视下半年三大边际催化－御风系列

#核心观点： 1、风电行业迎来景气新周期起点，海陆风、国内外市场共振。 2、2025年下半年业绩有望全面释放，重点关注深远海海风启动、出口加速、风机盈利修复三大边际催化。 3、预计2025年国内风电装机有望增至110GW，其中陆风100GW，海风翻倍增长至10GW。 4、海外海风市场空间广阔，预计2026年海外海风装机有望翻倍高增至10+GW，国内企业出海加速。 5、风机环节经历压力测试后，2025年下半年有望迎来盈利修复，受益于大型化趋缓和招标规则优化。 #投资建议： 1、管桩环节龙头企业 2、海缆环节龙头企业 3、风机及零部件环节龙头企业 #风险提示： 1、海上风电装机低于预期。如果受风电建设成本、风电政策不确定性等因素影响，海上风电装机量及节奏有可能低于预期。 2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。如果风电各环节竞争格局恶化，将会导致各家企业出货量、价格有所下降，有可能对企业盈利产生不利影响。