开立医疗(300633):业绩逐季向好,新业务快速放量-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入9.64亿元，同比下降4.78%；归母净利润0.47亿元，同比下降72.43%；扣非净利润0.40亿元，同比下降74.26%。2、2025年第二季度营业收入5.34亿元，同比增长0.17%；归母净利润0.39亿元，同比下降44.65%；扣非净利润0.34亿元，同比下降46.00%。3、海外收入同比增速0.33%，基本持平；国内收入同比增速-9.17%，阶段性承压。4、存量业务超声与内镜保持稳定增长；新业务微创外科与IVUS高速增长，快速放量。5、利润下滑主要与新产品线投入、研发及营销费用等固定支出较大有关。6、研发持续投入，费用率维持在20%左右；2025年上市了iEndo系列4K智慧内镜平台HD-650、EB-6P17、EB-6P22电子支气管镜、SV-M4K200平台等新产品。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为3.0亿元、4.1亿元、5.4亿元，对应市盈率分别为49倍、36倍、27倍。根据DCF模型测算，给予公司整体估值200亿元，对应目标价46元，维持“推荐”评级。 #风险提示：1、产品线增速不达预期；2、新产品上市进度不达预期。