振德医疗(603301):国内零售线业务承压,海外业务稳步向好-20225年中报点评

#核心观点：1、公司2025年上半年营业收入21.00亿元，同比增长2.83%；归母净利润1.28亿元，同比下降20.70%；扣非净利润1.18亿元，同比下降26.97%。2、分业务看，手术感控收入9.0亿元，同比增长14%；基础护理收入4.3亿元，同比下降23%；造口及现代伤口护理收入3.9亿元，同比增长17%；压力治疗与固定收入2.3亿元，同比下降4%。3、国内收入7.96亿元，同比下降11%，其中国内医院线收入5.33亿元，同比增长1%；零售线收入2.14亿元，同比下降37%。4、海外收入12.92亿元，同比增长13%。5、归母净利润同比下降原因包括汇兑收益减少、利息收入减少、海外生产基地产能爬坡期费用增加、国际国内产品注册费用增加。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.0、4.5、5.3亿元，对应市盈率分别为29、26、22倍。根据DCF模型测算，给予公司整体估值155亿元，对应目标价58元，维持“强推”评级。 #风险提示：业务增长不达预期；2、收购标的整合效果不达预期。