春风动力(603129):全地形车持续高景气,极核电动车动能强劲

#核心观点：1、1-3Q25公司收入148.96亿元，同比增长30.10%；归母净利润14.15亿元，同比增长30.89%。2、3Q25收入50.41亿元，同比增长28.56%；归母净利润4.13亿元，同比增长11.00%。3、1-3Q25毛利率27.6%，同比下降3.9个百分点；3Q25单季度毛利率26.1%，同比下降5.4个百分点。4、1-3Q25销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为5.6%、4.3%、5.7%、-1.2%，同比分别下降3.7、3.7、0.1、0.1个百分点。5、摩托车业务1-3Q25销量20万台以上，营业收入接近50亿元。6、电动二轮车1-3Q25销量45万台，营业收入接近16亿元，同比增长400%以上。7、全地形车1-3Q25销量15万台，营业收入70亿元左右，同比增长接近30%。 #盈利预测与评级：上调公司2025/2026年归母净利润9.4%/9.4%至18.4亿元/21.7亿元。维持跑赢行业评级，目标价320元不变，对应26.6倍2025年市盈率和22.5倍2026年市盈率，较当前股价有28%的上行空间。 #风险提示：大排量摩托车出口不及预期；全地形车业务下滑超预期；美国关税扰动。