零售轻工日化行业：8月社零同增3.4％，部分升级品类亮眼250916

行业动态行业近况国家统计局公布：2025 年8 月社零总额3.97 万亿元，同比+3.4%，增速环比7 月下滑0.3ppt，保持相对稳定；2025 年1-8月社零总额32.4 万亿元，同比+4.6%。评论1、8 月社零增速环比下降。1）分业态看，8 月商品零售/餐饮收入同比增长3.6%/2.1%，增速环比下滑0.4ppt/提升0.1ppt； 2）分渠道看，1-8 月实物商品网上零售额同比增长6.4%，占社零总额的比重为25.0%，占比较1-7 月增长0.1ppt。2、部分可选消费品类表现较好。8 月限额以上单位商品零售额仍延续品类间分化趋势，1）必选品类：8 月粮油食品类、日用品类、饮料类零售额分别同比增长5.8%、7.7%、2.8%，烟酒类同比下滑2.3%。2）可选品类：8 月体育及娱乐用品类、文化办公用具类零售额同比增长16.9%、14.2%，增速环比+3.2ppt、+0.4ppt；受以旧换新政策拉动，通讯器材类、家电类零售额同比增长7.3%、14.3%，但增速环比-10px、-14.4ppt，主要由于7 月基数与补贴节奏影响。此外，金银珠宝类、纺织服装类、化妆品类零售额同比增长16.8%、3.1%、5.1%，增速环比+8.6ppt、+1.3ppt、+0.6ppt。3）地产后周期：8 月建材类、家具类零售额同比增长-0.7%、18.6%，环比-0.2ppt、-2.0ppt，根据我们在行业层面的观察，新一批消费品以旧换新支持资金下达带动下，部分头部家居企业7、8 月接单情况环比出现改善。3、看好消费贷政策所带来刺激作用。多部门联合发布《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》和《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》于9 月1 日起正式实施，对符合条件的个人消费贷款和服务业贷款给予贴息支持。我们看好内需持续释放的潜力。估值与建议我们建议强化悦己消费长期布局，推荐潮玩赛道及电子烟等板块，如泡泡玛特、布鲁可、思摩尔国际；布局国货崛起演绎趋势，推荐美妆、个护赛道，如毛戈平、巨子生物、上美股份、上海家化等；关注政策催化的受益板块，如生育政策相关的稳健医疗及内需政策支撑叠加旺季催化下的零售板块等。风险宏观经济下行风险，行业竞争加剧，行业监管政策变化。