格科微(688728):50M持续上量

#核心观点：1、2025H1公司实现营收36.36亿元，同比增长30.33%，其中2025Q2收入创上市以来新高，环比增长约39%；归母净利润0.30亿元。2、收入增长主要源于消费市场复苏及高像素芯片产品出货量增加。3、公司运营模式正式转变为Fab-lite，提升产品竞争力。4、2025H1 EBITDA为6.99亿元。5、经营性现金流大幅改善，经营活动产生的现金流量净额为8.14亿元，同比增加7.29亿元。6、2025H1手机CIS/非手机CIS/显示驱动芯片业务收入占比分别为60.88%/19.69%/19.43%。7、高像素CIS占比提升，1,300万及以上像素产品收入超10亿元，占手机CIS业务约46%；3,200万及以上像素产品出货量超4,000万颗；5,000万像素产品出货收入约2.5亿元，占手机CIS业务约10%。8、非手机CIS布局车载前装芯片，3.0μm 130万像素产品在客户端调试，研发3.0μm 300万像素产品；500万像素CIS在AI眼镜项目量产。9、显示驱动芯片方面，LCD TDDI销售占比提升，首颗AMOLED显示驱动芯片在智能手表客户成功交付。10、自有工厂全面转向高像素产品，800万和1,300万像素占比将降至10%以下，3,200万和5,000万像素产能利用率保持100%。11、自有工厂实现产品定制，加强竞争壁垒；格科微浙江专注于CIS、DDIC封测制造与研发，进行IATF 16949车规认证。 #盈利预测与评级：预计公司2025/2026/2027年分别实现收入78/100/120亿元，实现归母净利润分别为2/5/10亿元，维持“买入”评级。 #风险提示：业绩大幅下滑或亏损的风险，技术创新风险，产品研发风险，核心技术泄密风险，生产经营模式发生变化的风险。