天有为(603202):纵深仪表市场,出海+两轮车扩容成长空间

#核心观点：1、公司以汽车仪表为核心业务，产品从电子式升级至全液晶组合仪表、双联屏仪表。2、公司毛利率显著高于同行超过10个百分点，主要由于制造成本优势、技术创新和客户结构。3、公司未来增长来自海外市场和两轮车市场扩容。4、海外市场方面，公司已在韩国、墨西哥、摩洛哥建立工厂，推进新产品出海，市占率从22年4%提升至6%，新客户Stellantis导入有望增厚收入。5、两轮车市场方面，公司凭借成本和技术优势，与钱江摩托、宗申摩托、豪爵摩托、雅迪电动车等建立业务联系，有望打开第二增长曲线。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司实现营业收入46.45亿元、56.84亿元、71.74亿元，实现归母净利润11.15亿元、13.70亿元、17.67亿元，EPS分别为6.97元、8.56元、11.05元/股，给予2025年PE 20X，对应目标价145.2元，首次覆盖，给予“买入”评级。

#风险提示：海外市场推进不及预期，单一大客户风险，汇率波动风险

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