零售行业：1－6月品类销售额增速分化，软饮料品类旺季延续较好表现－零研月报

#核心观点

行业近况2025年1-6月食品饮料各品类商超渠道销售额同比增速分化,饮品细分品类中GMV累计同比增速较快的有果汁饮料/功能饮料/茶饮料/啤酒,食品类中GMV累计同比增速较快的有速冻火锅料/复合调味品/酱油。

评论酒类:白酒方面,1-6月销售额同比-5.1％,销售量同比+0.8％,均价同比-5.9％,行业以价换量趋势较为明显;山西汾酒表现好于整体,青花系列1-6月销售额累计同比+9.8％。啤酒方面,旺季以来单价提升趋势延续,销量略受销售氛围影响。6月销售额同比-5.5％(量-6.8％、价+1.4％),其中6月华润/青岛/燕京/百威/嘉士伯/珠江销售额分别同比-12.6％/-2.0％/-17.2％/-5.9％/-8.3％/+2.9％。预调酒方面,6月预调酒行业销售额累计同比-12％,其中Rio整体、Rio三度微醺、Rio强爽、Rio清爽系列GMV分别累计同比-11.8％/-4.0％/-15.3％/-18.2％。

非酒:乳制品:需求仍承压,降幅收窄。1-6月乳制品销售额累计同比-4.2％,其中奶粉/液态奶/酸奶/奶酪/奶酪棒累计同比-7.1％/-3.8％/-3.2％/-13.2％/-23％。调味品:6月酱油销售额同比+3.0％(量+1.7％、价+1.2％),海天/厨邦/千禾分别同比+7.1％/+7.1％/-11.3％。醋行业销售额同比+3.4％(量+1.8％、价+1.6％),恒顺同比+4.3％。复合调味料销售额+2.9％(量+2.9％、价不变),海底捞/天味销售额同比+13.4％/+13.8％。榨菜行业销售额同比-1.0％(量-1.9％、价+1.0％),乌江同比+0.9％。速冻食品:6月速冻米面销售额同比-28.9％(量-16.0％、价-15.4％),三全/思念/安井销售额同比-28.5％/-23.2％/+1.8％;6月速冻火锅料销售额同比+22.3％(量+21.9％、价+0.3％),安井销售额同比+22.8％。食品:6月肉制品销售额同比-4.4％,其中双汇销售额同比-1.7％。1-6月坚果炒货销售额累计同比-7.9％,其中三只松鼠GMV同比-6.7％。1-6月包装面包GMV累计同比-7.8％。饮料:1-6月软饮料行业销售额表现较好。具体看,1-6月茶饮料/包装水/果汁饮料/功能饮料/碳酸饮料销售额同比+2.3％/+1.4％/+10.4％/+5.9％/+1％。

#盈利预测与评级

估值与建议推荐组合:A股非酒:盐津铺子、新乳业、立高食品、东鹏、伊利股份;A股酒类:贵州茅台、山西汾酒、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、今世缘、燕京啤酒、珠江啤酒;H股:农夫山泉、卫龙美味、康师傅、统一企业中国、蒙牛。

#风险提示:无