汽车行业：先发优势稳固，后发发力追赶，继续看好智能化主线！－汽车智能化10月投资策略

#核心观点： 1、市场在第四季度将重新重视智能化投资机会，因智能化是AI在物理世界的重要应用，预计未来3-5年将超预期发展。 2、AI智能车已达到L4级能力，以Robotaxi/van为例。 3、第四季度智能化催化剂不断，包括特斯拉V14版本发布加速Robotaxi运营、小鹏科技日发布Robotaxi量产细节、小马智行新增投放无人车及毛利转正、文远知行加速出海、地平线HSD上市等。 4、预计2026年核心玩家加速入局L4，成为Robotaxi大年。 5、与去年第四季度相比，相同点为AI扩散，不同点在于今年更强调AI逻辑演绎和产业兑现能力增强，去年更强调汽车与AI共振及硬件机会。 6、今年第四季度更关注软件机会和B端突破，而非去年硬件和C端销量带动。 7、智能化经过一年发展，玩家能力上台阶，第一梯队迈向L4。 #投资建议： 1、小鹏汽车-W：作为首选组合之一，预计在Robotaxi和C端卖车视角有布局。 2、地平线机器人-W：作为首选组合之一，在技术提供商和运营分成模式中涉及。 3、曹操出行：作为首选组合之一，在网约车/出租车转型中提及。 4、特斯拉：在Robotaxi视角和一体化模式中提及。 5、千里科技：在Robotaxi视角和一体化模式中提及。 6、百度集团：在技术提供商和运营分成模式中提及。 7、小马智行：在技术提供商和运营分成模式中提及。 8、文远知行：在技术提供商和运营分成模式中提及。 9、滴滴出行：在网约车/出租车转型中提及。 10、如祺出行：在网约车/出租车转型中提及。 11、大众交通：在网约车/出租车转型中提及。 12、锦江在线：在网约车/出租车转型中提及。 13、德赛西威：在Robovan视角中提及。 14、中邮科技：在Robovan视角中提及。 15、开勒股份：在Robovan视角中提及。 16、理想汽车-W：在C端卖车视角中提及。 17、华为系：在C端卖车视角中提及。 18、小米集团-W：在C端卖车视角中提及。 #风险提示：乘用车价格战超预期。若车企价格战幅度较大以及节奏较快，会对整车企业以及供应链盈利情况产生较大影响。终端需求恢复低于预期。若消费者需求恢复不及预期，则影响车企销量爬坡。L3级别自动驾驶政策推出节奏不及预期。L3级别政策如果推出节奏不及预期，可能会影响智能化功能落地量产时间，导致整个板块向前推进受阻。