中核科技(000777):核电阀门驱动业绩稳增,国产化加速+海外突破-首次覆盖报告

#核心观点：1、公司2025年上半年实现营业收入7.04亿元，同比增长9.43%；归母净利润0.77亿元，同比增长1.68%。2、核电与核化工阀门业务收入3.11亿元，同比增长26.54%，毛利占比46.57%，主力产品包括“华龙一号”稳压器安全阀、CAP1400主蒸汽隔离阀等高端设备。3、石油石化阀门收入2.06亿元，同比增长13.92%，毛利占比29.55%；公用工程等其他阀门收入下滑16.25%。4、公司拓展POE、抽水蓄能等新兴领域，阀门全生命周期运维服务订单增长，精密锻造和检测技术子公司对外服务能力提升。5、期间费用率17.22%，同比下降1.18个百分点；销售费用0.23亿元，同比下降28.64%；财务费用0.01亿元，同比下降33.44%；管理费用0.68亿元，同比上升4.24%；研发投入0.28亿元，同比上升7.24%。6、毛利率19.56%，同比下降4.88个百分点；净利率10.91%，同比下降0.83个百分点；毛利率下滑主因核电阀门业务成本增幅48.06%高于收入增速。7、核电阀门国产替代加速，公司具备二至四代机组全系供货能力；海外建厂及运维服务延伸开拓增量市场。8、公司依托四大研发平台攻坚极端工况阀门技术，推进智能制造产能升级。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为2.67亿元、3.07亿元和3.50亿元，对应基本每股收益分别为0.70元/股、0.80元/股和0.91元/股，PE估值分别为30.31倍、26.34倍和23.09倍，给予公司“买入”的投资评级。

#风险提示：宏观经济风险；行业政策调整风险；核安全风险。

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