互联网传媒行业：游戏和云计算依旧亮眼－2025年三季度业绩前瞻

核心观点

1、互联网传媒行业2025年三季度业绩表现分化，游戏和云计算领域表现亮眼。 2、游戏行业监管宽松、品类创新，保持高景气，版号同比增长25%。 3、港股互联网公司加大AI资本支出，云计算需求持续回暖。 4、小确幸悦己消费具备避险属性，高景气细分赛道受到关注。 5、长视频和剧集政策底已现，广告市场呈结构性增长。 #投资建议： 1、腾讯控股：三角洲行动DAU突破3000万，和平精英绿洲启元DAU达3300万，布局AI云计算。 2、巨人网络：超自然行动验证拓品类能力，业绩高增长。 3、ST华通：点点互动旗下游戏继续强势表现。 4、心动公司：Taptap受益版号增多和AI平权。 5、恺英网络：传奇盒子带来增量。 6、哔哩哔哩：百将牌测试，张迪加盟推动AI视频发展。 7、快手：可灵抢占AI视频赛道，期待AI提升推荐效率。 8、网易云音乐：付费用户健康增长。 9、泡泡玛特：SKU产能爬坡，新IP星星人起势。 10、大麦娱乐：头部IP联名产品销售火热。 #风险提示：内容和互联网监管边际趋严风险；项目延期/表现不及预期风险；竞争加剧影响利润率风险；内容公司无法及时适应AI时代变革，在竞争中处于不利地位的风险。