上汽集团(600104)：合资、自主、新能源、海外延续多板块向好﹣2025年9月销量点评251014

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上汽集团发布 2025 年 9 月产销公告。

事件评论

2025 年 9 月销量 44.0 万辆，同比+40.4%，合资、自主、新能源、海外延续多板块向好。1）整体情况：9 月总销量 44.0 万辆，同比+40.4%，环比+21.0%，1-9 月总销量 319.3万辆，同比+20.5%。3 月以来，公司总销量同比增速呈上升趋势，改革成效持续显现。2）合资：合资品牌销量持续改善，9 月同环比增长。上汽大众 9 月销量 9.4 万辆，同比+0.1%，环比+8.7%，1-9 月销量 75.2 万辆，同比-2.5%。上汽通用 9 月销量 4.9 万辆，同比+124.4%持续大幅改善，环比+12.7%，1-9 月销量 38.1 万辆，同比+36.7%。3）自主：自主品牌 9 月增幅显著。上汽乘用车 9 月销量 9.4 万辆，同比+72.4%，环比+25.5%，1-9 月销量 59.6 万辆，同比+23.8%。智己 9 月销量 1.1 万辆，同比+77.0%，环比+68.8%，1-9 月销量 4.3 万辆，同比+13.7%。智己 LS6 已于 9 月 10 日上市，LS9 预计第四季度上市，有望推动智己销量改善。4）新能源及海外：新能源 9 月销量 18.9 万辆，同比+46.5%，环比+46.0%，1-9 月销量 108.3 万辆，同比+44.8%。出口及海外基地 9 月销量 10.1 万辆，同比+12.2%，环比+14.0%，1-9 月销量 76.5 万辆，同比+3.5%。

近期多款新车展现较好势头。尚界 H5 于 9 月 23 日正式上市，定价 15.98-19.98 万元，上市 1 小时大定 1 万台，主流价格带消费者决策需要更多的试乘试驾体验，尚界在全国243 城有超 1000 家门店，随试驾、实际体验等增加，将逐步促进尚界的销量转化。此外，8 月 29 日上市的全新 MG4 上市 15 天大定锁单突破 2.6 万辆，上市 24 天交付超万辆；9 月 10 上市的新一代智己 LS6 上市 27 分钟大定破万辆；荣威 M7 DMH 预售首周订单1.08 万辆。

内部改革持续推进，合作华为加速智能化转型，公司业绩企稳向好有望驱动估值修复。公司启动全面深化改革，推进“大乘用车板块整合”和干部年轻化，有望实现组织内部提效增速。通用减值落地，风险释放，轻装上阵。深化与华为合作，合作“尚界”采用智选模式，有望加速公司智能电动转型，预计自主品牌销量有望逐步提升，业绩企稳向好有望驱动估值修复。预计公司 2025-2026 年归母净利润分别为 130.2、149.8 亿元，对应 PE 14.8X、12.9X，维持“买入”评级。

风险提示1、经济复苏弱于预期；2、行业竞争加剧削弱企业盈利。